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デリバティブも複雑なデリバティブを作ることよりも、最も基本の形のデリパティブを使いこなすことのほうが一般人の我々にとっては、よほど重要なことなのです。 この講義はその観点でおこないxxxxした。
と、言うかそれしか私には教えられません。 逆に言えば、私がお教えすることが理解出来れば、プロの金融マンとしても十分通用するだけの知識がついたことになります。
複雑なデリバティブを作るのは金融技術者にまかしておきましょう。 たしかに、今日の金融はデリバティブなくしては語れません。
だからといってあきらめる必要はありません。 基本形はそんなに難しいものではないのです。
なにせ超文科系の私に理解出来て、私が使いこなしていたのですから。 皆さん、ぜひデリパティプの基本形をマスターしましょう。
以前以下のようなメールを私はもらったことがあります。 私は社会人2年目です。
3年前の就職活動中、ある銀行の就職説明会で学生の一人が、「ディーラーになりたいのですが、理系じゃないとだめでしょうか?」と質問したのに対し、私たちの小グループを担当していた為替ディーラーの方が、「最近は確かに理系が多いですが、文系だからだめってことはありません。 M銀行にフジマキさんという人がいるけど、めちゃくちゃ超文系です。

でも、すごいです」と言われていたのが最初でした。 実際にはどうすごいのかはあまり知らず、ただ、就職後は職場の先輩で元ディーラーの人が、「俺がディーラーやってたころは、Ｈさんって言えば神様だったんだぜ」と言うのを、言葉半分にしか受け取っていませんでした。
(後略)皆さんも勇気づけられませんか? 超文系の私が理解出来るのです。 例えばN生命さんがN証券に220国債を1000億円売ったとする。
そうするとN証券さんとしては困ってしまう。 220回債の現物のマーケットは1日に例えばxx億円とか、xx億円しか取引されない。
1000億円なんて買ってしまったら大変だということなんですけれど、そのときにN証券はとりあえず先物で売っておく。 それでへッジをするという話をしました。
その他に債券先物をどのようにへッジに使えるかという話から、今日は始めたいと思います。 ある金融機関が現物債、回債を持っているとします。
そして日銀とか、他の金融機関にそれを貸しているとします。 貸し出して貸し賃をもらっているのはいいのですが、戻ってきた時にマーケットがもう崩れちゃっていると怖い。
金利が上昇する。 すなわち価格が下落するのが怖いというときは先物で売っておけば安心です。
それから証券会社は社債を引き受けて販売することがありますよね。 例えばT社のために債券を引き受けて販売するという例です。

引き受けたのはいいけれど、販売するまでにマーケットが下がっちゃった。 損しちゃう。
そういうときはまず引き受けた途端に先物でへッジをしておく。 こういう手があります。
それから、金融先物の話のときに3カ月後から6カ月後までお金が必要なプロジェクトが持ち上がったときの話をしました。 同じように、プロジェクトが持ち上がった。
このときに支払金利を9%くらいにおさえておきたい。 金利は上がっているので先物価格は下がっているわけです。
したがって、売っていた人は儲かるわけです。 先物を売っていたのはこのプロジェクトに関してです。
ここの儲けはこのプロジェクトに帰属するわけです。 この儲けを加味すると9.15%と同じような数字になる。
要するに金利が上がるのが困る状況だったら先物を売っておけばよい。 先物は儲かりますから、この儲けで、金利上昇のときの増加支払利息分の損を補填できるという形になるわけです。
ですから債券先物というのはこういうふうに先々の金利をへッジするという方法にも使えるわけです。 それが債券先物のへッジの他の使い方ですね。
債券先物マーケットが重要なのはへッジの手段になるということよりも「日本の長期金利を決めるのが債券先物のマーケットであるからです」という話をくどいほどしてきました。 債券先物のマーケットが一番大きくて、一番大きい債券先物のマーケットが現物債のマーケットに影響を与えて、現物債のマーケットが住宅金融公庫等のレートを決める。

要は日本の長期金利を決めるのは債券先物のマーケットである。 したがって債券先物のマーケットが非常に重要なんですよという話でした。
でも、債券先物のマーケットが国債の現物のマーケットに影響しますよというけれど、どうしてだろうという疑問が起こりますよね。 債券先物価格が上がっているのに現物債の価格が下がるなんていうことはないのか。
債券先物の価格が上がれば、なぜ同じように現物債の価格も上がっていく(金利は下がる)のか、というところが疑問だと思うんです。 答えを最初に言えば現物債と先物のマーケットはきちんと連動しているんです。
それは必ず裁定が働くからです。 あらゆるマーケットではギャップというか、ゆがみが起こると、かならず裁定者が現れて、裁定が起こるんです。
債券マーケットも同じで裁定が起こることによって、先物と現物債というのは連動して動くことになるのです。 6月xx日からxx月xx日までの3カ月の短期金利が1%だとします。

そのときにもし現物債、例えば210回債を今日6月xx日に買って、9月の先物を売る。 この組み合わせのオペレーションで3%の利回りを得られるとします。
210回債を買い元本分と利息分を払います。 それから先物を売る。
9月の先物を売っておくと、この前、話しましたように先物価格×東証の発行しているコンパーションファクターの式で入ってくるお金でもう決まってしまうわけですね。 今日、収支がもう計算できるわけですよね。
9月xx日に入ってくる金額も分かるし、今日支払ったお金も分かるわけですから3カ月の利回りは計算できるわけです。 このオペレーションが3%だとすると1%で調達しても充分もうかります。
そうすれば一生懸命3カ月のお金を借りて、「210国債買い先物売り」のオペレーションをやる人がたくさん出てくるのです。 こうなると現物債を買う人がたくさんいるわけですから現物債の値段が上がって、本来だったら先物価格の値段が下がるんです。
しかし現物債に比べて、先物のマーケットの方が全然大きい。 そのため、先物があまり動かずに現物の方の値段がボンボンと上がるのです。
先ほどの例で言えばT社の東京証券取引所における値段はあまり動かない。 名古屋証券取引所のT社の値段はどんどん上がっていくのと同じ原理です。
短期金利というのはしょせんは日銀の手の内で動いていますから、そんなに動くものじゃない。 現物債の値段が上がることによって1%の3カ月金利に収束していくわけですね。
こういう裁定が起こってきます。 債券先物と現物債も裁定が効くので、連結して動くことになるのです。

ところで債券にはデュレーションという言葉があります。 これは理解しておいたほうがいいと思うので説明します。
5円ずつxx年間もらう元本100円の債券とxx円で買ってxx年間利息は全くもらえないけどxx年後に100円戻ってくる債券。 これはゼロクーポン債と言いますが、この二つを比べてみてください。

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